日本的家底到底有多厚?

摘要: 来源:上官振锐(ID:SGZR22) 长期以来,一直有所谓海外日本之说,以形容日本之经济实力不仅限于本土的G

09-11 23:58 首页 中国经济学人


长期以来,一直有所谓海外日本之说,以形容日本之经济实力不仅限于本土的GDP,还有GDP所不能反映、为日本国民(政府、企业、家庭)所持有的海外资产。统计表明,日本在海外的总资产超过3万亿美元。如果按净资产计算,也是超过3万亿美元的。


看一个国家家底是多厚,只看当年的GDP是不行的。中国这样的新兴国家,每年的GDP增速惊人,近年来GDP的规模也相当了得。但是,准确衡量一个国家的家底,不能只看当前是否风光。日本经济停滞了二十多年,在增速乃至GDP规模上都不如中国了,但是,瘦死的骆驼之所以比马大,在于它积年累月攒下的家底。


我国眼下风光,但就人均而言,只相当于日本40年前的水平。日本这40年,前15年依然是中速增长的,只是后25年基本停顿。但40年之功,攒下的家底是绝不可小觑的。


在衡量家底方面,日本的海外净资产是一个重要的指标。理论上,如果日本国际收支遭遇困难,是可以有3万亿美元的资产变卖、兑现以度难关的。这笔钱,是日本作为一个国家,这么多年在外置办的家底。


家庭储蓄也是一个重要的指标。日本家庭这么多年,共攒下了17万亿美元的私房。这是日本国民为备不时之虞而攒下的活命钱和生活费。


衡量一个国家的家底,基本原理与衡量一个人、一个家庭的家底大体类似。平常,我们说这个人或这家有钱,说的就是他的家庭。在中国老百姓眼里,判断标准无非以下几条:


一、有存款。二、有房(不动产)。三、有股票、基金、债券、银行理财(有价证券)。四、股权。五、每月工资。


如果一个人,每月工资收入很高,又有巨额存款,又在北上广深拥有多处房产,又是股市大户、债市大户还买了很多基金、理财。而且,他本人还投资于多家企业,甚至本人就是老板或大股东。那么,这个人就算很有钱,家底就算是很厚。而存款、房产、有价证券(或称间接投资)、股权(或称直接投资)、工资(或称GDP),就是衡量他家底的几个主要指标。


国家复杂些,但原理大体如此。就日本而言,比较重要的指标,一是17万亿美元的家庭储蓄,算是存款了。二是日本3万亿美元的海外净资产。三是日本每年5万亿美元的GDP。


日本每年创造5万亿美元的GDP,不是凭空来的。5万亿美元的国内经济增量,对应的是多大规模的国内经济存量。或者説,日本国内是多大规模的家底,才可以创造出每年5万亿美元的增量。这些家底中间,哪些是直接或间接参与创造了5万亿美元的增量,哪些则处于休眠状态、睡大觉或像间歇式喷泉一样今年休眠、明年苏醒。


所以,一国国内的家底要精算起来,太过复杂。一个粗略的办法,是将历年的GDP累加起来。比如美国,作为全球经济老大已经一百多年了。这一百多年,每一年的GDP(早期叫工业产值)都比他国多。这样累积起来,它的国内家底肯定比任何其他国家都殷实得多。


如果觉得GDP这东西只是个数字,有点虚头巴脑,那也可以换成购买力,以这个国家每年经济的购买力来算,也就是所谓的购买力平价(Purchasing Power Parity,PPP)。这样一来,象中国这样一些物价较低的国家,虽然在GDP数字上不如美国,但折算成购买力,早几年就已经超过美国而荣居世界第一。


但即使如此,美国依然是连续富了一百多年、已富过三代有余的大户人家。即使以购买力计算,人家的家底也还是比我们殷实得多得多。


总之,衡量一国家底,除一国国内家底不好精算、只能以历年GDP估算外,其他三个指标都是有据可查,也是百姓和媒体引用较多的。


但也不是没有问题。日本的海外资产,尤其是净资产,被称为海外日本,有段时间被广泛引证为日本家底的例证。


这里面其实是有问题的。3万亿中间,日本央行购买美国国债,大概在1万亿规模。这部分钱,是日本央行的钱。而日本央行的钱,其实不是能算钱的。就好象中国3万亿美元的外汇储备,是中国人民银行的钱,是中国人民银行往经济中释放了几十万亿的人民币,把这些美元从经济中换回来的,是不能凭白无故再放回经济中的。如果经济想用,就必须用经济中正在流通的几十万亿人民币来换。果真换了,就意味着几十万亿的人民币从流通中消失,那将是史上空前的银根紧缩。


日本央行手里的那1万亿美元资产也是如此,只能在日本经济之外转悠。想回国进入日本经济,不是想回就回的,要么从流通中抽出相应的日元来换,要么配合日本央行的货币政策。总之,这部分钱是不能算钱的。


还有1万亿左右,是日本金融机构、企业、个人投资于海外有价证券的,比如美国股市、美国国债、次贷等。这部分钱,与央行手中的美元不同,是经济中的钱,是算钱的。但这部分钱,流动性很大,一有风吹草动,就会大进大出。日元汇市之所以动荡,这部分资金是主力。前文介绍过的渡边太太,其实就是这部分资金中的散户投资者。他们与日本养老基金、保险公司、对冲基金等机构投资者一起,是这1万亿美元资金的主要玩家。


这1万亿中间,散户投资者虽然用的有自己的钱,但杠杆率很高,20-30倍。杠杆者,借别人的钱也。所以,不能算日本的家底。但是,养老基金、保险公司的钱,则主要是日本老百姓的养老钱、保费,这是实实在在的日本家底。


最后1万亿,是日本企业这么多年来在海外的直接投资总存量,或建厂,或并购,每年都给日本带来不菲的投资收益。这部分钱,是日本3万亿海外资产中最靠谱、最真金白银的部分。


家底是实力,所以,“实”很重要。殷实,殷重量,实重质。3万亿的量里面,最虚的是央行手里那1万亿,说它是一堆废纸也不为过。因为央行手里的钱,如果没有进入经济和流通中,其实就是一堆废纸。半实半虚的是金融机构和散户手里投资于股票、债券的1万亿,因为用了杠杆。最实在的,是日本企业海外建厂和并购的1万亿。从这个意义上,海外日本其实要缩水一半,不是3万亿,而是1.5万亿美元。


日本17万亿美元的家庭储蓄,则是衡量日本国家实力比较重要和靠谱的一个指标。这是二战以后日本1亿多老百姓、几千万个家庭辛辛苦苦攒下来的第一家底。最关键是靠得住。不像房产,说跌,就能从九十年代初的巅峰,直接跌落90%,变成白菜价。


北京的老百姓,现在基本上都是千万富翁。再穷光蛋,只要把住的房子卖掉,几百万、上千万的现金就可以到手。


但是,基本人没有人真的这样做。大家过日子、消费,还是看每月挣多少工资、有多少存款。房子,不是财富,只是财富效应和浮盈,没有人拿它当真的。



来源:上官振锐(ID:SGZR22) 


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